← כל התובנות

תובנת שוק

מה קורה לשוק האמריקאי כשמנטרלים את ה- AI? הראלי של שוק המניות האמריקאי מתחילת השנה נראה מרשים בכותרות הראשיות, אך מבט מעמיק יותר חושף תמונה שונה לחלוטין: עוצמת השוק בארה"ב נשענת כמעט כולה על קבוצה מצומצמת של ענקיות טכנולוגיה ובינה מלאכותית. בנטרול מניות אלו, שוק המניות האמריקאי מפגר בפועל אחרי מקבילו האירופי. התמונה במספרים (מתחילת השנה) • S&P 500 משוקלל שווי שוק: עלייה של כ - 13.5% שהוסיפה כ-9 טריליון דולר לשווי השוק הכולל. • ריכוזיות מניות הבינה המלאכותית המובילות דוגמת Nvidia, Microsoft, Alphabet, Meta Amazon, Apple אחראיות לכ-45%–50% מסך התשואה של המדד. • S&P 490 ללא מניות הAI עלייה מתונה של כ-5%–6% בלבד. • STOXX Europe 600 עלייה של כ-8%–9% מתחילת השנה. • השורה התחתונה בהשוואה: בנטרול חברות ה-AI המובילות, המדד האירופי מציג ביצועי יתר ביחס לשוק האמריקאי הרחב. רוב המניות בארה"ב מתקשות לייצר צמיחה שמצדיקה את התמחור הגבוה של המדד כולו, והתשואה שלהן נמוכה מזו של מדדי מניות מרכזיים באירופה. פערי תמחור והרכב סקטוריאלי • תמחור ומכפילים: o S&P 500 נסחר במכפיל רווח עתידי (Forward P/E) של כ- 22 o אירופה (STOXX 600): נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ- 14 דיסקאונט עמוק של כ- 35% ביחס לארה"ב. • הבדלים מבניים: o וול סטריט מוטה לחברות תשתית עתירות הון, מוליכים למחצה ותוכנה שנהנות ישירות מגל ההשקעות ב- AI o אירופה מאופיינת במשקל גבוה של סקטורי ערך (בנקאות ופיננסים, תעשייה, בריאות, צריכה בסיסית ויוקרה), הנהנים מתשואות דיבידנד גבוהות ותמחור נוח שסיפקו רצפת תמיכה לביצועים. הפער הכלכלי הבסיסי בין ארה"ב לאירופה (צמיחת תמ"ג) אינו מסביר לבדו את פערי התשואות העצומים בין המדדים. הזינוק בתשואות וול סטריט הוא במידה רבה סיפור של AI ובניטרולו, שוקי המניות באירופה מציעים עדיפות בתשואה לצד תמחור אטרקטיבי משמעותית.